ESOs: Verdünnung - Teil 1 Die Anleger kümmern sich eindeutig um die Kosten von Mitarbeiterbeteiligungsoptionen (ESOs), aber sie sind noch nicht einverstanden mit der einzigen besten Methode zur Erfassung der wirtschaftlichen Kosten der ESO. In den vorangegangenen Abschnitten konzentrieren wir uns auf die Bilanzierung und Bewertung von Mitarbeiteraktienoptionen. In diesem Abschnitt und dem abschließenden Teil dieses Merkmals wird untersucht, wie die wirtschaftlichen Auswirkungen von ESOs beurteilt werden können. Wir werden vier Methoden zur Bewertung der wirtschaftlichen Auswirkungen von ESOs in der Reihenfolge ihrer zunehmenden Genauigkeit und Komplexität untersuchen. Hier prüfen wir das verwässerte EPS. Aktienüberhang und wirtschaftlicher Überhang. Im letzten Teil dieser Funktion werden wir zeigen, wie die Cash-Flow-Methode anzuwenden ist, die am genauesten, aber auch am kompliziertesten ist. Für alle Methoden werden wir aktuelle Daten aus dem Motorolas Geschäftsbericht 2003 (Formular 10K, Ticker, MOT) verwenden. Proforma verdünnt EPS Der einfachste Ansatz ist die Überprüfung eines Unternehmens pro forma verwässert Ergebnis je Aktie (EPS). Hierbei handelt es sich um ausgewählte Linien der Erfolgsrechnung von Motorolas für das am 31. Dezember 2003 abgeschlossene Geschäftsjahr: In der Gewinn - und Verlustrechnung von Motorolas entspricht das verwässerte EPS dem Basis-EPS. Diese sind beide gemeldeten EPS-Nummern - das heißt, sie erscheinen im Körper der Gewinn - und Verlustrechnung. Aber da diese Zahlen gerundet sind, scheint es nur, als ob sie gleich sind: Verdünnte EPS ist eigentlich ein halber Penny niedriger (Nettogewinn von 893 / verwässerte Aktien von 2.351,2 0,3798, während Basis-EPS ist 0,3846). Dennoch veranschaulicht Motorola das Problem, sich ausschließlich auf verdünnte EPS zu verlassen: Im Motorolas-Fall bedeutet dies, dass Aktienoptionen keine Verwässerung schaffen. Das ausgewiesene verwässerte Ergebnis je Aktie erfasst nur die Kosten der in den Vorjahren gewährten Optionen. Um die Kosten der im laufenden Jahr gewährten Optionen zu berücksichtigen, müssen wir Proforma-verdünnte EPS betrachten, die in einer Fußnote dargestellt sind. Hier ist die Fußnote Nr. 1 der Erfolgsrechnung von Motorolas: Im Fall von Motorolas betrug der Fair Value-Aufwand der im Geschäftsjahr 2003 gewährten Optionen 222 Millionen, wodurch der ausgewiesene Nettogewinn von 893 auf einen Pro-forma-Nettogewinn von 671 Millionen reduziert wurde. Pro-forma-verwässerte EPS sollten alle Optionen enthalten: Die Pro-forma-Komponente erfasst die derzeitigen Optionen und die verwässerte Komponente erfasst die ausstehenden (historischen) Zuschüsse. Allerdings, wie der erste Teil dieser Funktion zeigt, verdünnt EPS nur erfasst die Auswirkungen der in-the-money-Optionen. Und für diese, es kreditiert ihren inneren Wert. Aber nicht ihren Zeitwert. An-the-money und Out-of-the-money Optionen sind völlig ausgeschlossen, da sie keinen intrinsischen Wert haben. In der Fußnote Nr. 6 fasst Motorola Informationen über alle ausstehenden Optionen zusammen: Da der durchschnittliche Aktienkurs von Motorolas im Jahr 2003 etwa 11,77 betrug, wurden die meisten ausstehenden Optionen nicht in das verwässerte EPS (etwa 194 Millionen von rund 306 Millionen) einbezogen. Allerdings sind viele von diesen nur ein paar Dollar out-of-the-money (etwa 138,6 Millionen von etwa 194 Millionen haben einen gewichteten durchschnittlichen Ausübungspreis von 16). Der einfachste Weg, um die Optionenverdünnung zu bewerten, ist die Ergänzung des pro-forma verdünnten EPS mit einem sorgfältigen Blick auf ausstehende Out-of-the-money Optionen, da diese nicht berücksichtigt werden. Im Fall Motorolas können wir das pro forma verwässerte Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,29 betragen und darüber hinaus noch ausstehende Optionen berücksichtigen, um weitere 8 der Aktienbasis zu berücksichtigen (194 Millionen Out-of-the-money Optionen / 2.351 Milliarden verwässerte Aktien). Simple Equity Overhang Ein beliebter Weg, um ESO Kosten zu messen ist, um Eigenkapitalüberhang zu messen. Der Aktienüberhang fügt die Anzahl der noch ausstehenden Optionen, die bereits ausgegeben werden, zu der Anzahl der für zukünftige Zuteilungen zur Verfügung stehenden Optionen, die noch nicht ausgegeben werden. Überhang wird auch als potentielle Verdünnung bezeichnet. Die Gründe für die Einbeziehung der Optionen für die künftige Förderung ist, dass wir fast immer erwarten können, dass sie in der nahen Zukunft ausgestellt werden. Normalerweise würden wir die Anzahl der verfügbaren Optionen für zukünftige Zuschüsse in der 10K-Fußnote finden, die Optionen-Informationen (Fußnote Nr. 6 für MOT) berichtet. Motorola gibt diese Nummer in ihrer Proxy-Anweisung an. Wo wir sehen, sie haben 136,9 Millionen Aktien für zukünftige Zuschüsse zur Verfügung. So haben wir die folgenden Informationen: Wir sehen, dass Motorolas grundlegenden Eigenkapitalüberhang, zum 31.12.2003, 19.1 war. Diese populäre Maßnahme ist wirklich eine Art Worst-Case-Verdünnungsszenario: Wenn alle Motorolas-Optionen ausgeübt wurden - einschließlich bereits ausgegebener und künftig auszugebender Optionen - würde sich die gemeinsame Aktienbasis um etwa 19 erhöhen Haben wir auch den Überhang auf einer vollständig verdünnten Basis berechnet, wobei der Zähler dem Nenner hinzugefügt wird. Der voll verwässerte Überhang bedeutet, dass nach der hypothetischen Umwandlung aller Optionen neue (und im Besitz von Mitarbeitern) gezeichnete Aktien etwa 16 der neuen Stammaktie darstellen würden. Die Messung des Überstandes als vollständig verdünnt ist technisch die bevorzugte Art, den Überhang zu messen, obwohl der Grundüberhang von einigen noch verwendet wird. Economic Overhang Einige institutionelle Aktionäre schauen sorgfältig auf Eigenkapitalüberhang, aber nicht genau in der oben beschriebenen Weise. Bei der Berechnung von Motorolas einfachen Equity-Überhang, haben wir festgestellt, dass das Verdünnungspotential ihrer Optionen 16 ist. Allerdings ist das Problem, dass alle Motorolas Optionen gleichwertig gezählt werden. Viele von Motorolas Optionen sind out-of-the-money, und sie sind weniger wert als am-Geld-Optionen. Einige sind weit out-of-the-money und daher sind kaum verwässernd. Wir können dieses Problem lösen, indem wir den ökonomischen Überhang abschätzen. Der ökonomische Überhang ist dem einfachen Überhang sehr nahe: Er verwendet statt der Anzahl von Optionen faire Werte. Also, betrachten Motorolas hervorragende Möglichkeiten. Im Folgenden nehmen wir die gleichen Fußnoteninformationen auf und konvertieren mit einem Options-Pricing-Modell Options - mengen in Fair-Value-Schätzungen in der rechten Spalte: Motorola meldet mehrere Kategorien ausstehender Optionen, die wir jeweils in eine Fair-Value-Schätzung umwandeln . Insgesamt sind die 305 Millionen Optionen im Wert von etwas mehr als 1,8 Milliarden wert. Das einzige, was wir tun müssen, ist den Wert der verfügbaren Optionen für zukünftige Zuschüsse hinzufügen. (Dies wird auch in der gleichen Fußnote, in der Regel mit der Titelnummer der für zukünftige Emissionen im Rahmen von Aktienbeteiligungsplänen verbleibenden Wertpapiere, offen gelegt.) Wir gehen davon aus, dass diese am Geld ausgegeben werden: Der ökonomische Überhang teilt die Fair-Value-Schätzung von allen Motorolas-Optionen (rund 2,7 Mrd. Euro) in die Marktkapitalisierung von Motorolas investieren (das sind rund 32,5 Mrd. Euro, aber auch eine Fair-Value-Schätzung von 2,7 Mrd., um eine vollständig verwässerte Marktkapitalisierung zu erhalten). Das Ergebnis ist 7.7. Mit anderen Worten, wir schätzen, dass, wenn alle ausstehenden und verfügbaren Optionen konvertiert wurden, würden sie 7,7 des Eigenkapitals besitzen. Zusammenfassung Motorola hat eine riesige Anzahl von hervorragenden, out-of-the-money ESOs. Verdünnte EPS erkennen diese nicht an und unterschätzen daher deutlich die Kosten von Motorolas-Optionen. Equity-Überhang umfasst alle der ausstehenden Optionen, sondern behandelt sie alle gleich, und daher im Fall Motorolas, überschätzt sie ihre Verwüstung Auswirkungen oder Kosten. Der ökonomische Überhang verwendet eine Fair-Value-Schätzung anstelle von Optionsmengen und gibt uns eine verbesserte Schätzung der Verwässerung. ESOs: Verwässerung - Teil 2Konferenzausgabe auf Mitarbeiteraktienoptionen, EPS-Verwässerung und Aktienrückkäufe Daniel A. Bens ein Venky Nagar b Douglas J. Skinner a, b ,. MHFranco Wong aa Graduate School of Business, Universität Chicago, Chicago, IL 60637, USA b Universität der Michigan Business School, 701 Tappan Straße, Ann Arbor, MI 48109-1234, USA erhielt 21. Februar 2002. Überarbeitete 27. Juni 2003. Akzeptiert 22. Oktober 2003. Verfügbar online am 5. Februar 2004. Wir untersuchen, ob die Entscheidungen der Aktienrückkäufe von Führungskräften durch ihre Anreize zur Verwaltung des verwässerten Ergebnisses je Aktie (EPS) beeinflusst werden. Wir finden, dass Führungskräfte das Niveau ihrer Aktienrückkäufe erhöhen, wenn: (1) der verwässernde Effekt ausstehender Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) auf verdünnte EPS-Zunahmen und (2) das Ergebnis unter dem Niveau liegt, das zur Erreichung der gewünschten EPS-Rate erforderlich ist Wachstum. Wir finden auch, dass Führungskräfte Rückkauf Entscheidungen nicht mit tatsächlichen ESO-Übungen verbunden sind, was darauf hindeutet, dass sie durch Anreize für verwaltete, aber nicht grundlegende EPS verwaltet werden, und die Stärkung unserer Ertrags-Management-Interpretation. JEL Klassifizierung Ertragsverwässerung Ergebnismanagement Ergebnis je Aktie (EPS) Mitarbeiteraktienoptionen Aktienrückkäufe AktienrückkäufeDiluted Ergebnis je Aktie - Verwässertes EPS Was verwässertes Ergebnis je Aktie ist - Verwässertes EPS Verwässertes EPS ist eine Leistungsmessgröße, mit der die Qualität eines Unternehmensgewinns gemessen wird (EPS), wenn alle Wandelschuldverschreibungen ausgeübt wurden. Wandelanleihen sind alle ausstehenden Wandelschuldverschreibungen, Wandelschuldverschreibungen. Aktienoptionen (primär auf Mitarbeiterbasis) und Optionsscheine. Sofern das Unternehmen keine zusätzlichen potenziellen Aktien hat, was ein relativ seltener Fall ist, wird das verdünnte EPS immer niedriger sein als das einfache EPS. Laden des Players. BREAKING DOWN Verwässertes Ergebnis je Aktie - Verwässertes EPS verwässertes EPS berücksichtigt, was geschehen würde, wenn verwässernde Wertpapiere ausgeübt würden. Dilutive Wertpapiere sind Wertpapiere, die nicht Stammaktien sind, aber in Stammaktien umgewandelt werden können, wenn der Inhaber diese Option ausübt. Bei der Umwandlung erhöhen verwässernde Wertpapiere effektiv die gewichtete Anzahl ausstehender Aktien, was wiederum das EPS verringert, da die Berechnung für EPS eine gewichtete Anzahl von Aktien im Nenner verwendet. Bedeutung von EPS EPS ist eine sehr wichtige Maßnahme bei der Beurteilung eines Unternehmens finanzielle Gesundheit. Bei der Meldung von Finanzergebnissen sind Umsatz und EPS zwei der am häufigsten bewerteten Kennzahlen. In ihren Ertragsberichten berichten die Unternehmen sowohl primäres als auch verdünntes EPS, wobei der Fokus in der Regel eher auf der konservativeren verdünnten EPS-Maßnahme liegt. Dilutive EPS gilt als eine konservative Metrik, weil es ein Worst-Case-Szenario in Bezug auf EPS. Es ist höchst unwahrscheinlich, dass alle Optionen, Optionsscheine, wandelbare Vorzugsaktien usw. ihre Anteile auf einmal umtauschen würden. Zur gleichen Zeit, wenn es gut geht, gibt es eine gute Chance, dass alle Optionen und Wandelanleihen werden in Stammaktien umgewandelt werden. Ein großer Unterschied in einem Unternehmen EPS und verdünnten EPS kann auf hohe potenzielle Verwässerung für die Aktien des Unternehmens hinweisen, ein Attribut fast einstimmig blickte sowohl negativ von Analysten und Investoren. Eine wichtige Einschränkung ist, dass EPS nur von öffentlichen Unternehmen gemeldet werden muss. EPS wird in einer Gewinn - und Verlustrechnung des Unternehmens ausgewiesen. Gemeinsame Dilutive Wertpapiere Cabriolet Vorzugsaktien, Aktienoptionen und Wandelschuldverschreibungen sind gemeinsame Arten von verwässernden Wertpapieren. Der umwandelbare Vorzugsaktienbestand ist eine bevorzugte Aktie, die jederzeit in eine gemeinsame Aktie umgewandelt werden kann. Aktienoptionen sind gemeinsame Leistungen an Arbeitnehmer, insbesondere für Führungskräfte. Aktienoptionen gewähren dem Inhaber das Recht, Stammaktien zu einem festgelegten Preis zu einem festgelegten Zeitpunkt zu erwerben. Wandelschuldverschreibungen sind vergleichbar mit konvertierbaren Vorzugsaktien, da sie zu den in ihren Verträgen festgelegten Preisen und Zeiten zu Stammaktien umgewandelt werden. Alle diese Wertpapiere würden, wenn sie ausgeübt würden, die Anzahl der ausstehenden Aktien erhöhen und somit die Gewinnspanne verringern.
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